恩施塑料管材设备 卡诺普“踩线”申报港股IPO：营收低毛利率高 海外占比下滑、高度依赖政府补贴

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　　出品：财经上市公司研究院

　　作者：昊

　　日前，成都卡诺普机器人技术股份有限公司（以下称“卡诺普”或“卡诺普机器人”）向港交所递交上市申请，拟通过18C特科技通道在港股主板上市。

　　值得注意的是，对比相关上市规则，2024年卡诺普营收2.34亿元，约2.58亿港元，刚刚达到商业化公司2.5亿港元的上市门槛。

　　同时，公司研发支出0.36亿元，占营业收入比例为15.4%，这一数字与“研发开支占营运支出的比例不低于15%”的要求十分接近。事实上，公司研发支出比例逐年下滑，并且多数核心利取得时间在10年以前。

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　　相较于埃斯顿等可比公司，卡诺普营收规模小，但毛利率却逆势上升并在业内先。今年上半年，公司实现扭亏，但政府补助占比一直偏高，海外收入占比也不断下滑，未来业绩或再度承压。

　　此外，卡诺普经营现金流连续两年净流出，应付账款也显著增加，尽快搭乘特科技通道的东风完成上市，似乎已迫在眉睫。

　　主要财务指标或刚刚“踩线” 研发占比逐年下滑、几无新获核心利

　　日前，卡诺普机器人正式向港交所递交主板上市申请，按照计划，募资将用于加强公司的研发能力，以及国内市场品牌建设及海外市场扩张等。

　　卡诺普主营业务是机器人，产品主要涵盖工业机器人、协作机器人、具身智能机器人等三大类。此次，公司拟通过18C特科技通道在港股主板上市。

　　据了解，港交所推出的18C特科技公司上市规则，允许企业在无盈利的情况下上市。因大幅放宽对盈利和市值的要求恩施塑料管材设备，被视为“亏损科技企业的上市绿通道”。

　　该新规以“市值+研发投入”替代传统盈利指标。

　　具体来看，对于已商业化公司（收入高于2.5亿港元），上市时市值需不低于40亿港元，且近三个会计年度研发开支占营运支出的比例不低于15%。

　　对于未商业化公司，市值需不低于80亿港元，若收入小于1.5亿港元，研发开支需占总营运支出不低于50%，若收入在1.5亿至2.5亿港元之间，研发开支占比需不低于30%。

　　对照来看，2024年，卡诺普实现营收2.34亿元，按目前汇率约2.58亿港元，刚刚达到商业化公司2.5亿港元的上市门槛。

　　同时，卡诺普研发支出0.36亿元，占营业收入比例为15.4%，这一数字也与“研发开支占营运支出的比例不低于15%”的上市要求十分接近。

　　事实上，2022年-2024年以及2025年上半年，卡诺普研发开支分别为3385.4万元、3597.2万元、3599.4万元和1806.10万元，分别占同期总收入的17.1%、16.2%、15.4%和11.5%，呈逐年下滑之势。

　　招股书显示，截至2025年11月9日，卡诺普在国内拥有297项利，包括62项发明利。

　　然而，截止目前，塑料管材设备公司已有的核心利多集中于2012年前后，前沿技术如具身智能机器人相关利也仅有2项。

　　营收规模小、毛利率高 海外占比逐年下滑、业绩高度依赖补贴

　　据弗若斯特沙利文数据显示，按2024年收入计算，卡诺普不仅是中国大的焊接机器人制造商，还在关键焊接机器人细分域（包括激光焊接及切割机器人）的所有中国制造商中排名一。

　　不过，相较于埃斯顿、埃夫特等焊接机器人可比上市公司，卡诺普的营收规模依然很小。而与此同时，卡诺普的毛利率却高于可比公司，特别是今年上半年，在埃斯顿和埃夫特均下滑之际，公司毛利率依然逆势走高。

　　今年上半年，卡诺普净利润0.08亿，成为业内少数实现扭亏的企业。

　　但需要注意的是，2022年-2024年，卡诺普计入收入的政府补助分别达4010万元、2080万元和1030万元。今年上半年，公司政府补助为570万元，占当期844万元净利润的67%。若无此项支持，公司实际业绩将大打折扣。

　　招股书还显示，全球化布局是卡诺普另一大业务亮点，公司的产品已出口至全球40个国家及地区，市场覆盖欧洲、东南亚、拉丁美洲、南亚及北美地区。按2024年收入计算，卡诺普是中国大的焊接机器人出口商。

　　然而，2022年-2024年，卡诺普海外收入占比分别为15.6%、19%和10.5%，今年上半年，海外市场的收入占比进一步降至9.1%。2023年以来，海外收入占比不断下滑，未来业绩或再度承压。

　　不仅如此，2023年和2024年，卡诺普经营现金流分别为-0.31亿和-0.18亿，同时应付账款金额也较大，截至2025年6月底，公司贸易应付款项及应付票据高达2.23亿元。

证券时报·数据宝统计，近5个交易日（11月27日至12月3日）约254家公司被机构调研，调研机构类型显示，证券公司共对228家公司进行调研，即89.76%的上市公司调研活动有证券公司参与；基金公司调研187家，位列其后；阳光私募机构调研111家，排名三。

证券时报·数据宝统计显示，截至12月3日，科创板两融余额计2571.66亿元，较上一交易日减少12.36亿元，其中，融资余额计2562.80亿元，较上一交易日减少12.46亿元。

证券时报·数据宝统计显示，12月3日创业板指下跌1.12%，创业板股两融余额计5298.54亿元，较上一交易日减少11.27亿元，其中，融资余额计5281.09亿元，环比上一日减少11.16亿元；融券余额17.45亿元，环比减少1150.51万元。

特斯拉美股隔夜收涨4.08%。特朗普政府据报拟出台政策，以推动AI机器人技术发展。

C中国铀（001280）上市日上涨280.04%，换手率达77.55%，成交额为80.89亿元。

　　搭乘修改后的特科技通道尽快完成港股上市，对于卡诺普机器人而言，似乎已迫在眉睫。

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